来源：金证研
《金证研》北方资本中心白泽/作者午月映蔚/风控
近年来，中国生物制药企业在生物药、细胞免疫治疗及体外诊断等方面在向国际生物医药行业接轨。重组蛋白作为生物医药行业研发及生产中的关键生物试剂，随着下游行业的发展而呈现增长的趋势。年，全球重组蛋白科研试剂市场从年的5亿美元增长到8亿美元，期间年复合增长率为14.5%。在此背景下，北京百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“百普赛斯”）能否在发展的洪流中站稳脚跟？
此番上市，百普赛斯或面临诸多问题，-年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”，且主要产品的产能利用率与产销率“双降”。回溯其发明专利获取时间，百普赛斯超七成已授权发明专利集中在年及以后申请，其或“突击”申请专利。而令人费解的是，百普赛斯子公司却出现与“不相干”公司地址重叠的异象，其是否存在经营混淆的嫌疑？另一方面，百普赛斯报告期内的一家前五客户，陷入亏损的“泥潭”，该客户未来能否为百普赛斯带来收入？尚未可知。此外，百普赛斯募投项目的环评单位，曾两度因编制的环评报告质量问题遭失信记分，且因失信而被列入了“重点监督检查”名单，令人唏嘘。
一、净利润增速上演“过山车”，主要产品产能利用率与产销率“双降”
年，百普赛斯的营业收入和净利润都出现增长，而回顾年，其净利润增速还曾出现负增长情况。
据东方财富Choice数据，-年，百普赛斯的营业收入分别为4,.94万元、6,.16万元、10,.3万元、24,.86万元，净利润分别为.83万元、1,.15万元、1,.88万元、11,.95万元。
根据《金证研》北方资本中心研究，-年，百普赛斯的营业收入分别同比增长48.03%、47.9%、.47%，净利润分别同比增长73.99%、-2.58%、.08%。
不难看出，-年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”。
据百普赛斯签署日为年9月24日的招股说明书（以下简称“招股书”），百普赛斯的主要产品为重组蛋白。-年，重组蛋白销售收入占百普赛斯当期主营业务收入比例分别为98%、96.34%、89.25%，检测服务销售收入占其当期主营收入比例分别0.37%、1.57%、2.46%。
其中，百普赛斯检测服务的毛利率则出现了下滑趋势。
据签署日为年1月20日签署的招股书（以下简称“1月版招股书”）及招股书，-年，检测服务的毛利率分别为92.82%、71.35%、55.29%、68.52%。
可见，报告期内，即-年，百普赛斯的净利润增速上演“过山车”，且其检测服务的毛利率总体呈下滑趋势。
需要注意的是，在全球及国内生物科研试剂市场用户以科研用户为主导的背景之下，百普赛斯定位为主要向工业客户提供重组蛋白。
据招股书，北京义翘神州科技股份有限公司（以下简称“义翘科技”）是百普赛斯的同行业可比公司，产品类型包括重组蛋白、基因、抗体、培养基、蛋白表达和纯化服务、抗体表达和纯化服务、抗体试剂开发和免疫学分析与检测服务等。
据招股书援引自FrostSullivan数据，生物科研试剂可分为细胞类、蛋白类和核酸类三种，其中蛋白类试剂又分为抗体、重组蛋白和其他。年，蛋白类生物科研试剂市场占国内生物科研试剂总体市场的29.4%，其中抗体占蛋白类生物科研试剂的67%，重组蛋白占21.3%，剩余为其他蛋白类生物科研试剂。
据招股书，重组蛋白的客户主要分为工业客户及科研客户，工业客户主要为药企、CRO、诊断试剂及生物科技公司等企业，科研客户主要为高校、医院、*府研究机构等科研机构。
据义翘科技签署于年7月30日的招股书（以下简称“义翘科技招股书”），生物科研试剂的客户群体主要为科研机构用户和工业用户。科研机构用户包括高等院校、各类研究所等。年，全球生物科研试剂市场按用户类型拆分，科研用户市场规模达到亿美元，占比约63.8%；而工业用户市场约63亿美元，占比约36.2%。
据义翘科技招股书援引自FrostSullivan数据，国内生物科研试剂市场同样以科研客户为主导。年，国内生物试剂市场中科研用户市场规模达到99亿元，占比约72.4%；而工业用户市场约38亿元，占比约27.6%。
也就是说，重组蛋白处于全球生物科研试剂行业，而生物试剂市场用户中以科研用户为主，年，全球生物试剂市场中科研用户市场规模占比超六成，在国内该比例达到七成。
在此背景下，百普赛斯的客户，以工业客户为主。
据招股书，百普赛斯处于生物药产业链的上游，主要为全球制药企业、生物科技公司、科研机构提供重组蛋白、抗体等生物试剂。
据招股书，-年，重组蛋白收入占百普赛斯当期主营业务收入比例分别为98%、96.34%、89.25%。
招股书显示，百普赛斯的下游客户主要集中在生物医药产业链的工业客户，科研客户占比较少，直销客户中工业客户占比分别为93.82%、93.31%和90.33%。
而值得一提的是，百普赛斯募资扩充产能背后，其报告期内重组蛋白产能利用率与产销率总体呈下滑趋势。
据1月版招股书及招股书，-年，百普赛斯重组蛋白的产能分别2,升、3,升、6,升、11,升，产量分别为2,升、3,升、4,升、8,.07升，重组蛋白产能利用率分别为94.75%、90.58%、74.7%、79.63%。
同期，百普赛斯重组蛋白的产成品产量分别为10.43克、7.79克、14.43克、30.7克，产成品销量分别为4.41克、6.82克、9.9克、16.2克，重组蛋白产销率分别为42.24%、87.58%、68.62%、52.76%。
不难看出，-年，百普赛斯的重组蛋白产能利用率及产销率总体呈下滑趋势。
而百普赛斯，存在一项建设项目，建设内容为扩充重组蛋白产能。
据百普赛斯