《金证研》南方资本中心正则/作者欢笙映蔚/风控
分拆上市，系资本市场优化资源配置和深化并购重组的一种手段。通常情况下，基于多项积极动因的推动，分拆上市往往能为母子公司发展带来正向提升效应。而今年以来，沪深两市上市公司先后有8家公司分拆子公司成功上市。其中，烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司（以下简称“杰瑞股份”），分拆子公司德州联合石油科技股份有限公司（以下简称“德石股份”）欲接过“下一棒”。
此番上市，德石股份年营收、净利双双“开倒车”的另一面，其或面临赊销加剧的窘境。此外，德石股份核心技术人员杨成永与客户专利发明人重叠，德石股份人员独立性存疑。雪上加霜的是，德石股份信披频频现疑云，不仅招股书披露境外子公司财务数据与“官宣”打架、厂区土地使用权面积与环评报告对不上，其技术人员人数变动存“异象”，研发人员数量或比官宣“锐减”超七成。而历史上，德石股份建设项目实际进度不及预期，竣工验收时间比计划投产时间晚三年，德石股份此番上市的募投项目又能否按照计划的建设周期投产？
一、营业收入、净利润双双“开倒车”，赊销加剧
年，德石股份业绩或并不给力，其营收净利双双负增长。
据签署日期为年9月22日的招股书（以下简称“招股书”），-年及年1-6月，德石股份的营业收入分别为3.48亿元、4.68亿元、4.22亿元、1.55亿元，-年营业收入分别同比增长34.38%、-9.89%。
同期，德石股份的净利润分别为4,.54万元、6,.11万元、6,.25万元、2,.51万元，-年净利润分别同比增长48.1%、-5.58%。
除此之外，德石股份应收票据、应收账款、应收款项融资（以下合称为“应收款”）合计金额占营业收入比例逐年上升，赊销加剧。
据招股书，-年及年1-6月，德石股份的应收票据分别为0.34亿元、1.03亿元、1.62亿元、1.37亿元，应收账款分别为2.08亿元、2.25亿元、2.52亿元、2.6亿元，应收款项融资分别为0元、.09万元、2,.77万元、.07万元。
经《金证研》南方资本中心测算，-年及年1-6月，德石股份的应收款合计分别为2.42亿元、3.3亿元、4.42亿元、3.99亿元，占营业收入的比例分别为69.45%、70.39%、.71%、.03%。
此外，报告期内，德石股份的净现比及销售收现比均小于1。
据招股书，-年及年1-6月，德石股份的净现比分别为0.75、0.76、0.46、-0.74，销售收现比分别为0.82、0.71、0.64、0.73。
值得注意的是，-年，德石股份共有两家子公司，却均出现连续亏损。
据招股书，截至招股书签署日年9月22日，德石股份共有两家全资子公司，分别为新疆德石机械有限公司（以下简称“新疆德石”）、LianhePetroleumTechnologyServiceLtd.（以下简称“俄罗斯德石”），分别成立于年3月8月、年2月1日。除此以外，德石股份无其他控股子公司或参股公司。
据招股书及签署日期为年7月1日的招股书（以下简称“7月版招股书”），-年及年1-6月，新疆德石的营业收入分别为58.1万元、13.14万元、11.39万元，净利润分别为-2.33万元、-56.32万元、-29.69万元。
同期，俄罗斯德石的净资产分别为24.24万元、-.67万元、-.56万元，营业收入分别为.04万元、.63万元、.4万元，净利润分别为-8.02万元、-.61万元、33.57万元。
可见，-年，德石股份营收、净利双双陷入负增长。此外，德石股份应收款占营收比例逐年上升，其或面临赊销加剧的窘境。同时，德石股份仅有的两家子公司连续两年亏损，或“拖后腿”。
二、核心技术人员与客户专利发明人现“重叠”，人员独立性存疑
上市公司应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。而德石股份核心技术人员杨成永“现身”其客户专利发明人的队列，德石股份人员独立性存疑。
据招股书，自年至招股书签署日，杨成永担任德石股份装备事业部副经理。自年7月至招股书签署日，杨成永为德石股份的核心技术人员。
据国家知识产权局数据，年8月11日，德石股份独立申请了一项名为“一种液压压驱泵吸浆管路系统”的实用新型专利，专利号为216556，专利权维持状态，发明人分别为张浩谦、薛帅、薛庆华、程贵华、王继平、李海庆、宫兆玲、王佳琦、王宗雷。
据国家知识产权局数据，年8月31日，德石股份独立申请了一项名为“一种液压注入泵液力撬”的发明专利，专利号为109001876，专利权维持状态，发明人分别为王佳琦、张浩谦、程贵华、王继平、石宛铭、宫兆玲、王宗雷、杨成永、张桂昌、李曼曼。
据国家知识产权局数据，年2月25日，中国科学院地质与地球物理研究所（以下简称“地质研究所”）独立申请了一项名为“挠度加载装置及测试设备”的发明专利，专利号为102074601，专利权维持状态，发明人分别为裴仁忠、王中兴、杜建生、郑健、何新振、杨成永、张桂昌。
据国家知识产权局数据，年2月25日，地质研究所独立申请了一项名为“液压系统及测试设备”的专利，专利号为102075271，案件状态为待公告，发明人分别为裴仁忠、王中兴、杜建生、郑健、何新振、薛庆华、张浩谦。
由上述情形可见，张浩谦、薛庆华、杨成永、张桂昌既是德石股份专利发明人，又是地质研究所专利发明人，在4人“撞名”情况下，来自德石股份、地质研究所的专利发明人杨成永，或系同一人。
除了杨成永，还有一名重叠的发明人张桂昌，同样值得