红周刊丨赵文娟
作为虚拟电厂概念股的成员之一，拟上市公司清大科越在经营上主要依赖“两网”，近两年超过80%收入由“两网”贡献。在赛道火热和相关*策扶持下，此次能否顺利上市让人期待。
近年来，得益于电力行业投资规模的扩大以及云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在电力行业的广泛应用，电力信息化市场规模也随之扩大。根据国家规划，“十四五”期间，我国电网总投入预计将达3万亿元，其中，国家电网计划投入2.23万亿元，主要推进电网转型；南方电网将规划投资约亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。在此助力下，配电网、特高压、虚拟电厂等细分领域日益活跃，很多已上市公司在今年获得不菲表现。
《红周刊》此前在《大面积“限电”让虚拟电厂概念走红，多家公司布局，盈利贡献尚待时日》一文中提到，中游系统平台是热门赛道虚拟电厂的核心，不仅有多家公司布局，且涌现出一大批细分领域龙头。近日，后起之秀北京清大科越股份有限公司（以下简称“清大科越”）也提交了上市申请，欲分享资本市场成长红利。
经营依赖“两网”
据不完全统计，年我国主要电力企业信息化投入累计.05亿元，电网企业信息化投资.35亿元，其中国家电网信息化投入.57亿元，南方电网信息化投入48.78亿，电网企业信息化投资占比约69.18%，国家电网信息化投入占比达50.77%。由此可见，电网企业尤其是国家电网的信息化是我国电力信息化的主体。
在*策红利下，不少公司取得的业绩高增长主要得益于国家电网和南方电网两大客户的贡献，其中就包括拟上市公司清大科越。据清大科越招股书披露，年至年，清大科越对前五大客户的销售收入占比分别为74.57%、94.27%、87.52%。其中，来自国家电网的收入占比分别达35.67%、61.20%、64.77%，来自南方电网的收入占比分别为19.19%、28.19%、16.15%，两大电网公司合计贡献收入占清大科越各期营收的比例分别达54.86%、89.39%、80.92%。
从目前的销售占比看，清大科越对两大电网公司的依赖程度是比较高的。而对此，公司也表示，客户较为集中主要是因为电力行业呈现垄断竞争格局，尤其是电网领域，符合行业特点。然而值得一提的是，在今年得以上市的同行公司国能日新的产品及服务的终端用户除少部分电网公司、发电集团外，其余均为新能源电站。据国能日新招股书披露，其年至年1~6月来自国家电网的销售占比分别仅分别为10.55%、14.63%、8.68%，远不及清大科越对“两网”的依赖程度。
因经营上过重依赖“两网”对公司营收的贡献，这导致公司的经营受国家电力市场改革*策和投资安排影响较大，若未来国家电网、南方电网投资规模不及预期，或电力市场改革推进放缓、电网公司相关*策发生不利变化，或市场竞争日趋激烈，则对清大科越的业绩稳定性和持续盈利能力必将产生不利影响。
事实也确实如此，清大科技一直聚焦于电力行业软件，业务集中于电力市场交易、电网智能调度、智能发售电和能源互联网等应用领域。从目前电力软件市场来看，行业早已诞生多家A股上市公司，而作为一家尚未上市的公司，其显然要面临更多的竞争压力，比如在电力市场交易领域，尤其是在电力现货市场交易系统建设领域，面对上市公司国电南瑞和中国电科院的竞争；电网智能调度领域，除了中国电科院以外，清大科越还要直面国电南瑞、东方电子、泰豪科技等不同细分领域存在优势的公司竞争；智能发售电、能源互联网及其他电力信息化领域，目前已有朗新科技、恒华科技、远光软件、国能日新等多家上市公司布局。其中，国电南瑞、远光软件这类电力软件上市公司为国家电网、南方电网旗下所属企业，其有着天然的用电客户资源优势，目前国家电网的信息化核心市场也主要依赖这类系统内公司。
总之，随着电网系公司及民营公司的进入和深度布局，清大科越所面临的竞争压力只会越来越大。
高毛利率情况或被问询
《红周刊》发现，与招股书列示的同行公司相比，清大科越在经营情况、市场地位、技术实力上均没有明显优势，甚至在产业布局、客户资源、订单项目等竞争方面，清大科越与可比上市公司相比也稍显弱势，但有意思的是，其在毛利率、净利率表现上却要更高一些。
招股书披露，清大科越年的营收规模要低于朗新科技、恒华科技、国能日新这类民营公司，也不及背靠国家电网系的远光软件,但在年至年中，公司的综合毛利率却分别达到65.71%、68.35%、73.54%，相比同行均值58.00%、50.38%、50.28%，不仅毛利率偏高，且变动趋势也与同行的变动趋势不相符。
在可比公司中，清大科越的毛利率数据最接近今年4月29日登陆创业板的一家新股公司的毛利率。财报显示，该新股年至年的毛利率分别为70.87%、61.7%、63.39%。然而该新股在IPO时曾因毛利率高于行业水平引起过监管层