在新能源车的渗透浪潮下，更多锂电中上游企业正在跻身IPO大潮。
上交所5月6日召开的第36次上市委会议上，浙江帕瓦新能源股份有限公司（下称帕瓦股份）向上交所科创板递交的IPO申请即将接受上市委审核。
作为一家三元前驱体生产商，帕瓦股份主要产品用于镍钴锰三元正极材料制造，相关材料作为锂电池关键原料，最终可应用于动力电池、消费电子、电动工具等领域。
按照计划，帕瓦股份预计发行不超过.46万股以募集15.09亿元，以投向“年产4万吨三元前驱体项目”以及补充流动资金。
作为一家成立于年的企业，帕瓦股份成立不到十年便向A股发起冲刺的背后，离不开中南大学前团委书记、冶金与环境学院前*委书记张宝的“支持”，如今张宝已经成为帕瓦股份的实控人之一。
然而昔日头顶高校学院领导身份的张宝却通过妻子代持参与帕瓦股份设立，以及后续中南大学对帕瓦股份相应技术支持，无疑会成为帕瓦股份此次IPO的争议之一。
此外，帕瓦股份所依赖的两大客户——厦钨新能（.SH）、巴斯夫杉杉电池材料有限公司（下称杉杉能源）均已成为潜在对手，二者均实现了三元前驱体的量产，这对帕瓦股份的业务而言显然存在较大的替代性风险。
种种因素加持下，帕瓦股份的此行IPO仍然福祸难料。
来自大客户的“抢食”
处于三元锂电池产业上游的帕瓦股份，其所生产的三元正极材料前驱体主要供给正极材料厂商，由正极材料厂商进一步加工制成三元正极材料，继而作用于锂电池的生产。
凭借新能源汽车终端市场需求的放量，帕瓦股份的业绩增长十分明显。
招股书显示，年至01年，帕瓦股份的营收分别为5.37亿元、5.79亿元和8.58亿元，同期帕瓦股份的归母净利润分别为0.0亿元、0.41亿元和0.83亿元。
一些大客户成为了帕瓦股份较多的收入来源。
年合作伊始，厦钨新能便跻身帕瓦股份的前五大客户之列，此后的年度更是一跃成为其 大客户。
年合作当年，厦钨新能便为帕瓦股份贡献1.06亿元营收，占当期营收比例为16.58%。年至01年，厦钨新能为帕瓦股份带来的营收分别为.7亿元、1.49亿元和5.09亿元，占当期营收的比重分别为4.5%、5.74%和59.38%。
同样做电池材料生产的杉杉能源，也一直是帕瓦股份报告期内的前五大客户。
年至01年，杉杉能源对帕瓦股份的采购额分别为1.81亿元、.81亿元和1.43亿元，占当期营收的比重分别为33.74%、48.61%和16.71%。
换而言之，上述两家客户为帕瓦股份所带来的营收合计占比已接近8成。
大客户收入占比集中度较高并非是左右帕瓦股份收入预期的 风险——更重要的是，作为客户的厦钨新能和杉杉能源本身均已具备三元正极材料前驱体的量产能力。
这也意味着，帕瓦股份被替代的风险不仅是来自同业公司，还有大客户本身。
截至01年年末，厦钨新能和杉杉能源的自有三元前驱体产量分别为1万吨/年、.0万吨/年。
同期，厦钨新能和杉杉能源的外购三元前驱体产量分别为3.50万吨/年、3.80万吨/年。
基于市场的蓬勃需求，帕瓦股份并不认为其具有被大客户所替代的风险。
“厦钨新能、杉杉能源自有三元前驱体产能无法满足其三元正极材料未来的生产需求，厦钨新能、杉杉能源未来具有较大的三元前驱体外购需求，公司主要客户对三元前驱体采购需求稳定。”帕瓦股份表示。
但如果厦钨新能和杉杉能源的自产产量进一步提升，对帕瓦股份来说依旧是不小的威胁。
年报显示，厦钨新能01年的在研项目还包括NCM等单晶产品，其意图开发出性价比更高的三元前驱体。
截至01年年末，厦钨新能在三元前驱体共沉淀控制结晶技术的研发中已经累计投入了.5万元，其预计总投资规模约为.9万元。
高校负责人隐身“下海”疑云
帕瓦股份的股权结构并不算复杂。
目前，帕瓦股份一共有自然人王振宇、张宝两名控制人，二者合计控制了帕瓦股份48.4%的股份。
其中，王振宇通过诸暨兆远投资有限公司以及一致行动人合计持有帕瓦股份34.73%的股份；张宝则直接持有帕瓦股份13.69%股份。
招股书显示，王振宇和张宝在年4月签署了《共同控制协议》，以实现对帕瓦股份的稳定控制。
年4月之前，张宝并不在帕瓦股份的股东之列，这也与张宝身份的特殊性有关。
早在年帕瓦股份成立之时，彼时已是正处级的中南大学校团委书记兼冶金与环境学院*委书记张宝，便以股份代持的方式，通过妻子彭春丽和胞姐张梅持有帕瓦股份的股权。
这也意味着自入股之初，张宝的身份和代持的特殊性便已经违反了相关规定。
年，中共教育部*组关于印发《直属高校*员领导干部廉洁自律“十不准”》的通知，直属高校*员领导干部不准以本人或者借他人名义经商、办企业。
年，中共教育部*组印发的《高等学校深化落实中央八项规定精神的若干规定》中依旧指出，学校*员领导干部未经批准不得在社会团体、基金会、企业化管理事业单位、民办非企业单位和企业兼职。
年3月，张宝又将登记在彭春丽名下的股权，转让给张梅代为持有。
如此大费周章地转让代持人，或也与彭春丽此后的“高升”有关。
信风（ID:TradeWind01）注意到，张宝的妻子彭春丽也是中南大学的教授。