《金证研》北方资本中心宋初/作者出云映蔚/风控年4月12日，江苏华辰变压器股份有限公司（以下简称“江苏华辰”）首次公开发行股票获得证监会批复。此番上市，江苏华辰曾存在内部控制缺陷的情形，其中，其子公司报告期内累计通过供应商转回银行贷款1,万元。除此之外，基于电力建设系拉动输配电及控制设备行业发展的关键因素的情形之下，近几年来，国内发电量、电力工程建设投资完成额增速整体呈下降趋势，江苏华辰未来成长空间或承压。另一方面，江苏华辰八成除了独董以外的董监高及超九成员工均为大专及大专以下学历，且其授权发明专利数量在同行中“垫底”，研发费用率亦持续低于同行均值。问题不止于此，报告期初至招股书签署日，江苏华辰不仅产品抽检不合格被客户停标，且还曾因产品质量问题被客户列入黑名单3年却隐而未披。
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国内发电量及电力投资额增速总体呈放缓趋势，未来成长空间或承压
企业所处行业环境，影响其生存和发展。此方面，江苏华辰所处的输配电及控制设备制造行业与电力建设息息相关。而近几年来，国内发电量、电力工程建设投资完成额增速整体呈下降趋势。据江苏华辰于年4月20日签署的招股意向书（以下简称“招股书”），江苏华辰从事输配电及控制设备的研发、生产与销售。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T-），江苏华辰所属行业为“C输配电及控制设备制造”。据招股书，输配电及控制设备行业是电力行业的基础。其中，电网建设是电力行业发展的重要基础。且电力系统是一个由发电、变电、输电、配电和用电等五个环节或子系统所组成的复杂系统，各环节既相互连接又相对独立。同时，电力电网可细分为发电领域和输配电领域。其中，发电领域是指利用动力发电装置将水能、石化燃料的热能、核能等的原始能源转换为电能的生产过程。与此同时，报告期内，江苏华辰的主营业务收入主要来自境内。据招股书，-年，江苏华辰境外销售收入分别为71.3万元、.59万元、45.77万元，占江苏华辰当期主营业务收入的比例分别为0.11%、0.2%、0.05%。同期，江苏华辰的主营业务收入分别为6.26亿元、6.75亿元、8.57亿元。根据《金证研》北方资本中心研究，-年，江苏华辰境内收入占其当期主营业务收入的比例分别为99.89%、99.8%、99.95%。且据招股书，国内输配电及控制设备制造业伴随着电力工业的发展，电力建设成为拉动输配电及控制设备行业发展的关键因素。其中，输配电及控制设备作为电力行业的重要基础设备，在发电、输配电、用电等环节均有着不可替代的作用。基于上述背景，近年来，国内发电量的增速整体呈下滑趋势。据BP